DeFi市场迅猛发展，会是ICO一样的泡沫？

原文标题：《观点丨流动性挖矿是否已成为 DeFi 新趋势？》

撰文：Citadel.One 编译：Liam

去中心化金融 (DeFi) 在过去几周成为了一个热门话题，有人猜测我们会看到类似 2017 年 ICO 的涨势。DeFi 市场的用户和交易量都在快速增长，尤其是借贷领域。出现了一个新的趋势——「流动性挖矿（yiedl farming）」——在 DeFi 协议上出借代币，或者成为做市池的一部分，以赚取高额回报，往往比一般的商业银行储蓄账户的利率高出许多倍。这一趋势吸引了很多人的关注，已经有一些指南指导如何在不同平台上「出租」不同资产，例如，Maker, Compound, Curve, Ren Protocol, Curve, Synthetix, Balancer 等等。DeFi 流动性挖矿通过利用多个协议的杠杆，通过平台原生代币的借贷获得奖励，从而进行复利。

在某些项目的代币增长迅速的情况下，DeFi 领域的利率看起来非常有吸引力，有的情况下，用户可以参与多个 DeFi 平台，进一步提高自己的 APY （年利率）。当然，我们现在看到的利率是市场不成熟的结果，随着市场规模和体量的增长，利率会随着时间的推移而下降。

我们现在看到的 DeFi 市场的快速增长可以归因于以下几个因素：

• 3 月中旬以来，DeFi 市场的稳定增长。
• Coinbase 宣布未来支持许多 DeFi 项目。
• Compound （COMP）代币发行。

市场成长

过去几年，去中心化金融（DeFi）已经成为区块链社区中一个重要且备受重视的方向。根据 DeFi pulse，2 月份 DeFi 项目的总锁定价值（TVL）首次突破 10 亿美元，但在比特币暴跌后，价值在次月回落。然而，在过去的一个月里，DeFi TVL 打破了之前的记录，如今达到 16.7 亿美元。虽然以传统金融行业和加密市场的标准来看，这是一个相对较小的数额，但这也清楚地表明，市场看到了 DeFi 行业的潜力。

以太坊继续在 DeFi 领域占据主导地位，大多数主要的 DeFi 协议都是建立在以太坊上的，而且新的项目一直在推出。此外，与 DeFi 相关的复杂交易在过去两年中增加了 5 倍。以太坊分析公司 Covalent 预测会发生「动荡（flippening）」事件，即 DeFi 交易超过普通的 ETH 转账。

source:coinmarketcap.com

从上表可以看出，Kyber Network、0x、Synthetix、Aave、Loopring、Bancor 等 DeFi 项目在周度、月度和 3 个月时间段的表现都大幅优于以太坊和比特币。

DeFi 一直是加密世界发展快速的领域，虽然 DeFi 生态系统的市场份额远不及一般的加密市场，但新的借贷和盈利方式让他们备受关注。人们的兴趣体现在这一领域的几个新旧项目的爆发式增长上。

Coinbase 公告

6 月 10 日，Coinbase 透露，他们正在探索增加 18 种新加密货币的可能性。Aave(LEND)、Bancor(BNT)、Compound(COMP)、Numeraire(NMR)、Keep Network(KEEP)、Ren(REN) 和 Synthetix(SNX)，这些都是去中心化金融领域的一部分。

虽然交易所的公告中说他们只是在评估是否上线那些代币，但在该公告发布后，上述资产都经历了上涨。仅在公告当天，部分代币就上涨了 10%，交易量快速增长。

这些代币受益于众所周知的「Coinbase 效应」——被交易所提及或上市的币种，暂时上涨（因为在 Coinbase 的上市往往会带来交易量的增长），这也反映了市场上投资者的「情绪」。虽然 Coinbase 上市或提及的币种在炒作风波停息后，其交易量会与行业其他币种接轨，并出现回调，但这仍是市场的刺激因素之一。

Compound （COMP）代币发行

几天后，在 Coinbase 给 DeFi 提供了一个小小的助力后，基于以太坊的 Compound 和 Balancer 公开发布了他们的原生代币。而此次发布活动产生了相当大的交易量，并进一步进行了围绕 DeFi 项目的宣传。投资者们积极搭上宣称的「列车」，开始参与协议，试图从这个蓬勃发展的市场中获取尽可能多的利润。

Compound 成为了最受欢迎的 DeFi 借贷协议，并在总锁定价值上超过了 MakerDAO，总锁定价值超过了 1 亿美元（20 年 7 月 3 日，Compound 的 TVL 为 6.245 亿美元，Maker 为 5.104 亿美元）。到 6 月 16 日协议的治理和奖励代币 COMP 推出时，Compound 的 TVL 急剧上升。6 月 23 日，该代币价格在 Coinbase Pro 上从 90 美元迅速爆涨到 400 多美元，不过目前已经回调到 180 美元左右。

Compound 的流通供应量约占其总供应量的 25%，即使如此，也足以在市值上也超过 MakerDAO （分别为 4.64 亿美元和 4.5 亿美元）。

与 2017 年的差异

现在有大量业内人士表示担心，这次 DeFi 的炒作与 2017 年的「ICO 泡沫」一样。我们认为，有必要概述一些明显的差异。

• 大多数 DeFi 项目都是传统企业的去中心化对标项目，它们所迎合的市场存在已久，而且它们相对于加密领域的比例是巨大的。我们有理由认为，DeFi 项目可以抢占该现有市场的一部分，因为它们提供的是类似的服务（只是工作原理不同）。另一方面，许多 ICO 都在试图创造新的市场，他们的用例并不那么简单。
• DeFi 协议中涉及到了真实的资产，虽然它们是数字资产，但它们仍然被锁定在智能合约中，代表着贷款的抵押品，与锁定资产提供流动性一样。它们并不是纯粹靠投机性的激励来产生收益，但它们是项目运作的必要「齿轮」。
• DeFi 产品通常不会吸引不合格的投资者，因为它们中的大多数都有实用代币，一般不会被视为投机性资产类型。

以太坊

我们可以从目前的情况中学到什么？

在以太坊上推出的 DeFi 项目越多，我们就越明白 PoW 可能会成为此类项目的障碍。

在过去的一个月里，我们看到交易成本急剧上升，这是区块链行业的原生条件。随着用户及其交易量的增长，交易成本也在增长，这可能会大大减缓采用的速度。低价值的交易变得实在是太贵了。从下图可以看出，6 月 10 日和 11 日就是异常昂贵的日子。

而再次，以太坊 ~13 秒的区块时间的限制，使得区块链开发者无法构建需要高 tps 的 DApp。对于 DApps 来说是一个潜在的瓶颈。

以太坊 2.0 将能够解决这些问题，使面向金融的 DApps 能力更强，消除区块时间和高 Gas Price 的限制。

从 2020 年开始，全网 Gas 量稳步上升，6 月份更是出现大幅增长。

尽管 DeFi 的炒作大多涉及 ETH 类项目，但交易量也在稳步增长，不过仍未达到 1,349,890 的 ATH。6 月份交易量的大幅增长，主要归功于 DeFi 用户数量的增长。

加密魔力

市场上有一些不寻常的使用案例：可以用一种资产作为抵押品，借出另一种资产，交换后再次借入该资产，实际收益率为负，但同时由于 COMP 的急剧增长而获得正收益价格。这是一种相当诡异的情况，用户可以创造出具有一定风险的复杂方案来赚钱，因为「高风险高回报」的全球心态与加密行业持久相连。这在任何传统的银行背景下都是行不通的。只是因为 COMP 的投机性太高，才会奏效。

财务吸引力

如果加密技术应用的趋势继续下去，货币到加密技术的网关将进一步发展，那么与传统金融市场相比，DeFi 项目将极具吸引力。像 Compound 这样的借贷平台在提供相同服务的同时，其利率比大多数一线银行高得多（甚至在某种程度上更好，考虑到借款人是超额抵押的）。

Balancer 漏洞

据 Coindesk 报道，DeFi 流动性提供商 Balancer Pool 在 6 月 29 日凌晨承认，它已经成为一个黑客攻击的受害者，该黑客利用一个漏洞，欺骗释放了价值 50 万美元的代币。

在一篇博客文章中，Balancer CTO Mike McDonald 表示，攻击者从 dYdX 闪借了价值 2300 万美元的 WETH 代币，这是一种适合 DeFi 交易的以太坊支持代币。然后，他们与 Statera （STA）进行交易，这是一种使用通行费模型的投资代币，每次交易都消耗其价值的 1％。

攻击者在 WETH 和 STA 之间进行了 24 次交易，耗尽了 STA 的流动性池，直到余额几乎为零。因为 Balancer 认为它有相同数量的 STA，所以它释放了相当于原始余额的 WETH，让攻击者每完成一次交易都可以获得更大的保证金。

除了 WETH，攻击者还使用 WBTC、LINK 和 SNX 进行了同样的攻击，都是针对 Statera 代币。

黑客的身份仍然是个谜，但去中心化交易所聚合商 1inch exchange 的分析师表示，黑客已经很好地掩盖了他们的踪迹。用于支付交易费用和部署智能合约的以太币是通过 Tornado Cash （一个基于 Ethereum 的混合器服务）进行洗钱的。

1inch 在其关于此次违规事件的博客文章中表示，「这次攻击的幕后黑手是一位非常老练的智能合约工程师，他对领先的 DeFi 协议有着广泛的知识和理解。」

接下来是什么？

DeFi 的炒作会如何发展，炒作周期结束后 DeFi 市场会有多大的回调，这将是一个有趣的问题。很难说这一时期究竟会对全球加密市场产生怎样的影响。会不会像「ICO 泡沫」一样，导致开发者为了创建 DeFi 项目而创建？

我们会不会看到 DeFi「流动性挖矿」带来的一些负面后果？黑客的系统性风险威胁比以往任何时候都要高，我们可能会看到类似于 DAO 破坏性后果的情况。如果一个借贷平台的智能合约遭到重大黑客攻击或利用，可能会引发连锁反应，造成不同 DeFi 协议的一系列仓位清算，导致市场情绪对 DeFi 高度嫉恨和谨慎。

另一个有趣的话题是 DeFi 部门将如何与 Stake 部门竞争，因为 DeFi 的一部分是以被动收益率为中心，它主要涉及 Ethereum 2.0 计划，因为大多数项目都是基于 ETH 的。这一切都将取决于项目提供的激励措施，因为大多数投资者会追随更高的 APY，这让我怀疑 DeFi 的「流动性挖矿」是否会影响 ETH 2.0 的经济模式。

此外，是否会有主要的 DeFi 项目建立在以太坊以外的网络上，也是令人好奇的。