协议下沉：DeFi 协议会往何处去？

我觉得这帮藐视去中心化金融的人都错了。去中心化金融协议会笑到最后。

没错，去中心化金融目前的规模还很小——其用户勉强抵得上一个小城市的人口。将去中心化金融与坐拥数百万用户的中心化交易所进行比较，就和在 2012 年将比特币与主流货币相比一样荒谬。

如今，密码学货币堆栈就如上图所示。BTC 和 ETH 是位于最底部的密码学货币——货币结算层。ETH 和 BTC 以流动性市值的形式捕获价值——我称之为经济带宽（编者注：中译本见文末《ETH 将成为价值数万亿美元的经济带宽》）。

密码学货币银行（中心化交易所）将经济带宽作为交易对、流动性和质押物，提供借贷、支付和质押等服务，发行稳定币以及代币形式的黄金和证券，可以说做遍了所有用货币能做的事情。这些密码学货币银行包括 Coinbase、Gemini、BlockFi 和 BitMex 。

Maker 和 Uniswap 等去中心化金融协议也使用密码学货币层。这些协议的发展速度很快 —— 去中心化金融协议已经锁定了 10 亿美元 —— 但是远远比不上密码学货币银行所捕获的价值。跟中心化交易、衍生品、稳定币和贷款这些相比，DeFi 不过是九牛一毛。举例来说，去中心化金融去年的放贷金额达到 7 亿美元 —— 厉不厉害！但是，密码学货币银行 Genesis 单单一个季度的放贷额就超过了整个去中心化金融领域。

然而，以去中心化金融协议为基础，确实大有作为。这些协议具有可靠的中立性，相比于中心化协议，它们更具密度。试问把液体倒进玻璃杯里会出现什么现象？密度大的液体会下沉到底部。货币系统也是这样 —— 货币协议会沉到底部，成为基础层。

不妨再举个栗子？币安发行了 BNB 代币，希望其他项目将 BNB 代币作为货币层，希望其他银行将 BNB 代币作为核心交易对并在其基础上进行构建。但是，Coinbase 永远不会这么做，Gemini 和 Kraken 亦是如此。BNB 代币不具备中立性，因此密度较小。BTC 和 ETH 的密度较大，因而可以成为货币堆栈的基础层。

这就叫做协议下沉。去中心化金融协议的密度越大，在货币堆栈中下沉得就越厉害，最终会取代密码学货币银行。

也就说，未来的情况将如下图所示：

将来，密码学货币银行仍会与货币层进行交互，但是不会进行直接的交互，更多的是通过去中心化金融协议。这些银行不会自己去创建借贷池，而是使用 Compound ；它们不会自己去寻找流动性来源，而是使用 Uniswap ；它们不会自己提供 DAI 贷款利率，而是使用 DAI 存款利率（DAI Savings Rate，DSR）。

这些不会是一蹴而就的。一开始的时候，密码学货币银行只会从 Uniswap 处获取 “长尾资产” 的流动性。不过很快，它们就会从 Uniswap 获取所有资产的流动性。不，这些银行不会死，只要用增值服务包装这些协议，它们依然会蓬勃发展。它们能给你的不只是 DSR（MakerDAO 所提供的 DAI 存款利率），还有别的服务，比如说 “如果你在 3 月 6 日之前注册的话，还可以额外获得 10.25% 的利率！”

你觉得这不可能是吗？

但是，最后一个例子是 OKEx 上活生生的例子。为什么？像 OKEx 这样的密码学资产银行无法与 DAI 存款利率的 风险/回报率竞争 —— 它们也不想这么做 —— 它们最好借去中心化金融协议的里子，套上增值服务的外皮。它们的对手是传统银行，而非去中心化金融协议。

然而，每当密码学货币银行采用一种去中心化协议并注入资金之时，该协议就会变得更强大，其网络效应也会增强，价值也会增加，还会变胖（编者注：中译本见文末《胖协议》）。

不，Coinbase 不会特意去打造 DAI 存款利率的竞品。Coinbase 将采用该利率，在此基础上推出金融产品，继续与 OKEx 和币安竞争，因为后者肯定也会利用 DAI 存款利率推出金融产品。

这需要时间。去中心化金融协议下沉需要花费数十年之久。

然而，去中心化金融协议终将取代传统银行，就像密码学货币系统正在取代法币系统那样。你可以总结出一条完整的密码学货币理论：由于加密货币的密度比法币大，它会下沉到人类社会的基础层，成为整个社会的基础。

这就是大型协议下沉。

在 10 年之前，比特币出现之时，就已经出现这一趋势。这个趋势会在去中心化金融领域延续下去。

我之前没有对 2020 年做出任何预测，不过在这篇文章中，我要做一个预测：在 2020 年，至少会有一个A 级加密货币交易所会采用 DAI 存款利率。

如果将目光放得更长远一些，会更加有趣。最后，密度大的去中心化金融协议会成为我们的基础银行业务层 —— 去中心化金融协议会取代传统银行。

传统银行业要么适应它，要么走上末路。