万字评估比特币健康状况：不完美，但足够好-链嗅网

比特币网络具有很高的投资价值，无论是直接作为资产的比特币，还是建立在网络之上公司的股权。

撰文：Lyn Alden
编译：Luffy，Foresight News

当投资比特币作为一种资产，或投资在比特币网络上构建的公司时，我们需要一些指标来评估投资主题的进展，进而评估比特币网络的健康状况。

比特币不仅仅是图表上的价格，它是一个开源网络，拥有数百万用户、数千名开发人员、数百家公司以及建立在之上的多个生态系统。大多数华尔街分析师和散户投资者实际上并没有使用过比特币钱包，没有对资产进行自我保管，没有将其发送给其他人或在各种生态系统中使用它，但这样做对基础研究非常有帮助。

比特币对不同的人来说意味着不同的东西。它实现了便携式储蓄、抗审查的全球支付和不可变的数据存储。如果你是美国或欧洲优质股票和债券的投资者，并且没有从尼日利亚、越南、阿根廷、黎巴嫩、俄罗斯或土耳其中产阶级储蓄者的角度考虑比特币网络，那么你尚未从根本上分析这项资产的用例。

最重要的是，人们以多种不同的方式评估网络的健康状况。如果比特币不符合他们想要的结果，他们可能会得出结论，比特币表现不佳。另一方面，如果比特币完全符合他们想要的结果，那么他们可能会认为，即使还有很多摩擦需要解决，比特币依旧表现的很好。

近年来，我花了很多时间研究货币历史，并在围绕比特币的初创 / 风险投资领域花费了大量时间，研究了这项协议的技术细节，因此我在评估比特币网络的健康状况时会考虑一些独特的关键指标。本文将逐一介绍它们，并了解比特币网络在每一项上的表现。

市值和流动性
可兑换性
技术安全和去中心化
用户体验
法律接受和全球认可

市值和流动性

有些人说价格并不重要。他们常说，「1 BTC = 1 BTC」。波动的不是比特币，是世界在围绕比特币波动。

这确有一定道理。比特币的最大供应量为 2100 万枚，以预先编程的递减模式创建和分配。比特币网络根据自动的难度调整机制平均每十分钟产生一个区块，它自创建以来一直以显著的一致性运行，正常运行时间高于 Fedwire。我不知道明年美元的供应量是多少，但我知道比特币的供应量是多少，并且可以随时直接审计其确切的供应量。

但价格是一个重要信号。它对于每天、每周、甚至每年来说并没有多大意义，但它对于数年的时间跨度确有其意义。比特币网络本身可能是混乱世界中发条一样的秩序的心跳，但价格仍然是其采用的衡量标准。比特币现在正在全球货币市场上与 160 多种不同的法定货币、黄金、白银和各种其他加密货币展开竞争。作为一种价值储存手段，它还与股票和房地产等非货币资产或我们可以用有限资源拥有的其他东西竞争。

并不是像一些支持者所说的那样，美元的价格围绕比特币波动。与美元相比，比特币是一种更年轻、更不稳定、流动性更差、规模更小的网络，它比美元的波动性要大。在某些年份，比特币持有者可以购买比前一年更多的房产、食品、黄金、铜、石油、标准普尔 500 股票、美元、卢比或其他任何东西。但在其他年份，他们能买到的东西要少得多。比特币的价格主要是在任何给定的中期基础上波动，而它的波动会影响持有者的购买力。目前，比特币的价格已经急剧上升，这意味着比特币持有者可以比几年前购买更多的东西。

如果比特币价格长期停滞，我们可能需要思考为什么比特币无法吸引人们。这不是为他们的问题提供解决方案吗？如果没有解决问题，为什么？

幸运的是，如上图所示，情况并非如此。比特币的价格在一个又一个周期中不断创造历史。它是历史上表现最好的资产之一。我想说，鉴于过去几年央行资产负债表的大幅收紧和实际正利率的急剧上升，这一趋势保持得相当好。从链上指标、与全球广义货币供应量的历史相关性以及其他因素来看，比特币会继续它的长期采用和增长之路。

然后是流动性。交易所每日交易量有多少？有多少交易价值在链上发送？金钱是最畅销的商品，流动性非常重要。

比特币在这一指标上的排名也非常好，兑换其他货币和资产的每日交易额达数十亿或数百亿美元，其在每日交易流动性方面与苹果（AAPL）股票持平。与苹果公司的绝大多数交易量都在纳斯达克交易所不同，比特币在世界各地的许多交易所中进行交易，包括一些点对点市场。比特币网络每日的链上转账也达到数十亿美元。

考虑流动性的一种方法，就是流动性会产生更多的流动性。对于金钱而言，这是网络效应的重要组成部分。

当比特币每天的交易量为数千美元时，一个人无法在价格不大幅波动的情况下投入一百万美元，他甚至要将交易分散到几周的时间中。对他们来说，这还不是一个流动性足够大的市场。

当比特币每天的交易量为数百万美元时，一个人无法投入十亿美元，甚至无法将交易分散到数周内。

现在比特币拥有数十亿美元的每日交易量，而数万亿美元的资本池却还是无法在其中投入有意义的一部分，对他们来说流动性仍然不够。如果他们开始每天投入几亿美元或几十亿美元，就足以使供需向买方倾斜并大幅推动价格上涨。自诞生以来，比特币生态系统必须达到一定的流动性水平才能获得更大资本池的关注。这就像升级一样。

那么，当比特币价格超过 10 万美元、20 万美元时，谁会购买呢？在比特币如此强大之前不会购买它的实体是谁？以每个比特币 10 万美元计算，每 sat 价值 0.1 美分。

就像 400 盎司黄金（交割标准金条）的价格对大多数人来说并不重要一样，每个完整比特币的价格也并不重要。重要的是整体网络规模、流动性和功能。重要的是，从长远来看，他们在网络中所占的份额是否能够保持或增强其购买力。

与任何资产一样，比特币价格是供需的函数。

供应量是固定的，但在任何特定时间，其中一部分可能掌握在弱手手中，也可能掌握在强手手中。在牛市期间，许多新投资者兴奋地买入，一些长期持有者则削减持仓并出售给这些新买家。在熊市期间，许多最近的买家亏本出售，而更坚定的人则很少出售。供应从要想赚快钱的弱手转向不会轻易放弃的强手。下图表显示了一年多来没有在链上转移的比特币的百分比，以及比特币的价格：

当比特币的供应紧张时，只需要一点点新的需求和新的资本流入就能大幅提高价格，因为现有持有者不会产生巨大的供应响应函数。换句话说，即使价格大幅上涨，也不会鼓励持有超过一年的 70% 以上的代币大量抛售。但这种需求从何而来？

一般来说，我发现与比特币需求相关性最大的是以美元计价的全球广义货币供应量。第一部分是全球货币供应量，是衡量全球信贷增长和央行印钞的指标。第二部分，美元面额之所以重要，是因为美元是全球储备货币，因此是全球贸易、全球合同和全球债务的主要记账单位。当美元走强时，各国的债务就会变得更加坚挺。当美元走弱时，它会软化各国的债务。以美元计价的全球广义货币就像世界的一个重要流动性指标。法定货币单位的创建速度有多快？美元相对于全球货币市场的其他货币有多强？

Look Into Bitcoin 有一个宏观数据套件，作为其中的一部分，它们显示了比特币价格与全球广义货币变化率的关系，我用它制作了一个图表：

我们在这里比较两种不同货币之间的汇率。比特币规模较小，但随着时间的推移，由于其持续的供应速度减半和 2100 万枚的供应上限，比特币变得越来越坚挺。美元的价值要大得多，并且会经历疲软和坚挺的时期，但大多数情况下，它是在疲软的且供应不断增加，周期性坚挺的时期较短。比特币的基本面和美元的基本面（全球流动性）都会随着时间的推移影响两者之间的汇率。

因此，当我评估比特币网络的市值和流动性时，我是根据一段时间内的全球广义货币和其他主要资产来进行评估的。它有大起大落也没关系，毕竟它是从零到未知的未来，并且伴随着波动。价格上涨会吸引杠杆，最终导致崩盘。如果比特币要被广泛采用，它就必须不断经历周期并摆脱杠杆和循环抵押。

比特币臭名昭著的波动性不太可能大幅减弱，除非它比现在更具流动性且持有范围更广。除了更多的时间、更多的采用、更多的流动性、更多的理解以及更好的钱包、交易所和其他应用程序的用户体验之外，没有其他办法可以解决比特币的波动性。资产本身只是在缓慢变化，而世界对它的看法、在它之上增加和消除杠杆的过程经历了躁狂和抑郁的循环。

我会担心什么？如果全球流动性长期上升，但比特币价格仍停滞不前，或者全球流动性如此，但比特币未能在多年时间范围内不断创造新高。然后，我们将不得不问一些棘手的问题，即为什么比特币网络无法在很长一段时间内占据市场份额。但到目前为止，按照这个指标来看，它是相当健康的。

可兑换性

比特币在它 15 年的生命周期中经历了多次叙事转变，有趣的是，几乎所有这些转变都由中本聪、哈尔芬尼和许多其他人早在 2009 年和 2010 年在 Bitcoin Talk 论坛讨论过。从那时起，比特币市场围绕网络的不同用例强势崛起。

这就像盲人摸象的寓言。三个盲人都在摸一头大象；一个触摸尾巴，一个触摸侧面，一个触摸象牙。他们都在争论自己所触摸的东西，而实际上他们都在触摸同一物体的不同部分。

比特币生态系统中反复出现的一个重要话题是它是一种支付方式还是储蓄方式。答案当然是两者，但有时侧重点会发生变化。中本聪最初的白皮书是关于点对点电子现金的，尽管在他早期的帖子中他也谈到了央行货币贬值以及比特币由于其固定供应（即作为储蓄方式）而如何抵抗这种贬值。毕竟，金钱确实有多种作用。

我是否自相矛盾？

好吧，那我就自相矛盾了，

我心胸宽广，包罗万象。

——沃尔特·惠特曼

支付和储蓄都很重要，而且两者相辅相成。由于比特币主要被设计为低吞吐量网络（最大限度地实现去中心化），因此它主要充当结算网络。实际的日常消费形的交易需要在网络的更高层（比如 Layer 2）上完成。

比特币能够从任何互联网用户发送到世界上任何其他互联网用户，这是使其发挥作用的重要组成部分。它为持有者提供了进行无需许可、抗审查的支付的能力。事实上，它的第一个用例是在十多年前，当时维基解密被主要支付平台取消支持。维基解密随后转向比特币来继续接收捐款。独裁政权的民主倡导者和人权倡导者通过绕过银行冻结等方式利用了它。人们用它来逃避不公正的资本管制，这些管制试图将他们永久锁定在快速贬值的发展中国家货币中。
同样，比特币 2100 万的供应上限和不变性使其规则集可信（包括供应上限），这也是比特币具有吸引力的原因。大多数货币的供应量随着时间的推移而无限增加，甚至黄金的供应量也每年平均增加约 1.5%，但比特币不会。如果人们不想持有它，而只是从法定货币到比特币来回转换以短暂进行结算 / 支付，那么这将增加网络的各种摩擦、成本和外部审查。当你确实想长期持有比特币时，使用比特币支付或接收比特币付款是最好的方式。

因此，支付和储蓄的结合才是重要的。思考这个问题的关键是可选性。如果你长期持有比特币，你可以选择选择将这部分财富带到世界任何地方，或者如果你愿意或需要的话，可以向世界上任何与互联网连接的人进行无需许可、抗审查的付款。你的钱不会被任何银行或政府大笔一挥就单方面冻结或贬值。它并不局限于狭隘的某个司法管辖区，它是全球性的。这些功能对于许多美国人来说可能并不重要，但对于世界上很多人来说却意义重大。

许多国家对比特币（以及大多数其他资产）征收资本利得税，这意味着如果人们出售或花费它，他们必须根据其成本基础纳税，并且必须跟踪其会计处理。这是各国维持货币垄断的重要组成部分。随着比特币的广泛采用以及一些国家将其定为法定货币，这种情况可能会消失。但这种税收现在是大多数地方的现实，这使得在许多情况下与法定货币相比，使用比特币消费的吸引力降低。这让我还不太想花太多钱。但话又说回来，我所在的司法管辖区很少会与法定货币系统发生支付摩擦。

格雷欣法则指出，在固定汇率的情况下（或者我认为，还有其他一些摩擦，例如资本利得税），人们会首先花掉较弱的货币并囤积强势货币。例如，在埃及，如果某人拥有美元和埃及镑，他们就会花掉埃及镑，并将美元作为储蓄保存起来。或者，如果我的每笔比特币交易都需要缴税，而我的美元交易不需要缴税，那么我通常会花掉美元并保留我的比特币。埃及人可以消费美元，而我可以在许多地方消费比特币，但我们都选择不这样做。

梯也尔定律指出，当货币变得极其疲软超过某一临界点时，商家将不再接受它，而是要求以更坚挺的货币付款。到那时，格雷欣法则就会被推翻，人们不得不花更多的钱。当一种货币彻底崩溃时，那些在这些国家一直以美元储蓄的人往往会开始消费美元，美元甚至在交换媒介中取代了较弱的货币。

在大多数经济环境中，重要的不仅仅是销售商品和服务的商人，货币经纪人也很重要。在埃及或许多发展中国家，像餐馆这样的商家可能不接受美元，尽管美元是在该国是能够升值的珍贵物品。有时你需要先兑换为当地货币才能在官方商家消费，不太正式的商家通常更容易接受优质货币付款方式。

假设我带一叠实物美元、几枚南非克鲁格金币或一些比特币到某个国家，但我没有带 Visa 卡。我怎样才能获得当地的商品和服务？我可以找到一个直接接受这些货币的商家，或者我可以找到一个经纪人，以当地公平的价格将这些坚挺的钱兑换成当地货币。对于后一种方法，就像我正在进入游乐场或赌场一样，我可能需要将真正的全球货币转换为这个地方的垄断货币，然后当我离开时再转换回真正的全球货币。听起来很讽刺，但事实就是如此。

换句话说，我们需要知道的是某种货币的可销售性或可兑换性，不仅仅是有多少商家直接接受它或者某种货币完成了多少商家交易量。举一个明显的例子，全世界直接用黄金付款的人数极低，但黄金的流动性和可兑换性却很高。你几乎可以在任何地方以公平的市场价格轻松找到买家购买可识别的金币。因此，黄金为持有者提供了相当多的选择权。比特币在这方面很相似，但在全球范围内更便携。

大多数法定货币在本国内都具有极高的流动性和可销售性，几乎被所有商人接受。但除了少数几种法定货币外，所有法定货币都不具备境外的可销售性和可兑换性。从这个意义上说，它们就像街机游戏代币或赌场筹码。例如，我的埃及镑和挪威克朗在新泽西州几乎毫无用处，即使是找到一个可以轻松兑换的地方：

粗略地量化一下：

美元实物在美国有 10/10 的可兑换性，在一些国家有 7/10 的可兑换性，在另一些国家可能有 5/10 的可兑换性。有一个范围，但总的来说，它通常是目前世界上最畅销的货币。有时你可以直接花掉它，有时你必须先兑换它，但无论哪种方式往往都有充足的流动性。
大多数实物货币在其本国也有 10/10 的可兑换性，但在其他地方只有 1/10 或 2/10 的可兑换性。当他们在所在管辖区之外时，需要相当长的时间并且可能需要很高的折扣率才能找到愿意与之交换的人。这就像街机游戏代币一样。
黄金几乎在任何地方都具有 6/10 的可兑换性，这使其成为与美元一样可兑换的无记名资产之一。你不能像一个国家的当地法定货币那样轻松地使用它，而且总体上它的支出量很小，但在几乎任何国家，你都可以轻松地将它兑换成流动价值。黄金是一种全球公认的流动性和可替代的价值形式。
比特币在世界许多城市中心的可兑换性约为 6/10，在这个意义上它类似于黄金，但在许多农村地区，其可兑换性下降至 2/10 左右，类似于垄断边界之外的法定货币。但它正处于强劲的上升趋势，并且在短短 15 年内就从无到有取得了如此大的进步。此外，在大多数国家 / 地区，它还可以在线转换为手机充值、可在本地消费的数字礼品卡以及其他形式的价值，因此对于那些携带比特币的人来说，离线和在线转换方式的总数意义重大。

在我看来，正确的问题是「如果我随身携带比特币，我可以轻松地花费或兑现它的价值吗？」在许多国家的城市中心，例如南非、哥斯达黎加、阿根廷或尼日利亚等发展中国家，或者基本上任何发达国家，回答是一个相当响亮的「是」。在埃及等其他国家，这种情况还没有真正实现。

到目前为止，在任何给定的数年时间内，比特币肯定会变得更加可兑换。

比特币中心的崛起

在我看来，最有希望的趋势是世界各地许多小型比特币社区的增长。萨尔瓦多的 El Zonte 就是其中之一，它引起了该国总统的注意。但也有一些其他社区热潮，例如哥斯达黎加的 Bitcoin Jungle、危地马拉的 Bitcoin Lake、南非的 Bitcoin Ekasi、瑞士的 Lugano、马德拉岛 F.R.E.E.和许多其他地区已成为比特币使用和接受的密集地区。这些地方的比特币可销售性和可兑换性都相当高。比特币中心不断涌现。

此外，加纳连续两年主办了由一位名叫 Farida Nabourema 的女性主持的非洲比特币会议。她是一位来自多哥的流亡民主倡导者，深知金融抑制是威权主义的工具，同时也是法国在十几个非洲国家现行的新殖民主义货币的批评者。此外，印度尼西亚现在定期举办比特币会议，由一位名叫 Dea Rezkitha 的女性主持。世界各地都有比特币会议。

还有一些小型组织，例如德克萨斯州奥斯汀的 Bitcoin Commons、纳什维尔的 Bitcoin Park、纽约的 Pubkey 和英国的 Real Bedford，它们都是当地的比特币中心。在一个特定的城市，有一个专门的比特币社区或定期聚会已经变得越来越普遍。BitcoinerEvents.com 和其他网站可帮助你找到它们，它们也可以作为兑换比特币的渠道。

还有一些应用程序可以让你找到你所在地区的比特币商家。例如，BTCMap.org 可让你找到世界各地接受比特币的商家。 2023 年 BTC 布拉格会议和 2023 年非洲比特币会议都出现 Fedi 活动应用程序中。除了充当比特币钱包之外，该应用程序还提供了会议上所有重大活动的时间表，包括显示该地区接受比特币付款的商家位置的交互式地图，例如使用比特币闪电网络微支付的人工智能助手。（披露，我是 Fedi 的投资者，通过 Ego Death Capital 进行了投资。）

技术安全和去中心化

我的朋友兼同事 Jeff Booth 在描述他对比特币的未来展望及其宏观经济影响之前，经常使用「只要比特币保持安全和去中心化」这句话。换句话说，这是一种 if/else 观点，其基础是网络继续按照过去 15 年的方式运行，并且使比特币网络有价值的特征在未来继续存在。

比特币并不神奇。它是一个分布式网络协议。为了继续发挥其价值，它必须通过反对和攻击来发挥作用，并且必须是最好、最具流动性的方式。比特币的概念不足以对任何事情产生真正的影响；重要的是比特币的现实。如果比特币遭受灾难性的黑客攻击或变得中心化（需要许可 / 被审查），那么它将失去当前的用例，并且其价值将部分或全部消失。

除了网络效应和相关的流动性之外，对安全性和去中心化的关注在很大程度上也是比特币与其他加密货币网络的不同之处。它牺牲了几乎所有其他类别的性能：速度、吞吐量和可编程性，以便尽可能简单、精简、安全、稳健和去中心化。它的设计最大限度地发挥了这些特征。所有额外的复杂性都必须构建在比特币之上的网络层上，而不是嵌入到基础层中，因为将这些特征嵌入到基础层中会牺牲安全性和去中心化这些关键属性的性能。

因此，在构建和维护有关网络价值和效用的长期主题时，监控比特币的安全性和去中心化水平非常重要。

安全分析

比特币作为一种新兴的开源技术拥有非常强大的安全记录，但并非完美无缺。正如我在《Broken Money》中所写，以下列出了它迄今为止面临的一些更值得注意的技术问题：

2010 年，当比特币还是全新的、几乎没有市场价格的时候，节点客户端出现了通货膨胀错误，中本聪用软分叉修复了这个错误。

2013 年，由于疏忽，比特币节点客户端更新意外地无法兼容之前（且广泛使用）的节点客户端，导致意外的链分裂。几个小时内，开发人员分析了问题，并告诉节点运营商返回到先前的节点客户端，解决了链分裂问题。自那时起的十多年时间，比特币网络一直保持着完美的 100% 正常运行时间。在此期间，甚至 Fedwire 也曾遭遇过中断而未能实现 100% 的正常运行时间。

2018 年，比特币节点客户端意外添加了另一个通货膨胀漏洞。然而，这个问题在被利用之前已被开发人员识别并谨慎修复，因此在实践中未引起问题。

2023 年，人们开始以开发人员未曾预料的方式使用 SegWit 和 Taproot 软分叉升级，包括将图像插入比特币区块链的签名部分。虽然这本身不是一个错误，但它显示了代码的某些方面可能以非预期方式使用的风险，这意味着在未来执行升级时需要持续保持保守。

比特币面临许多计算机系统都存在的「2038 年问题」。到 2038 年，对于许多计算机系统来说，用于 Unix 时间戳的 32 位整数将耗尽秒数，从而导致错误。然而，由于比特币使用无符号整数，因此直到 2106 年才会用完。可以通过将时间更新为 64 位整数或将区块高度放入 32 位整数来解决此问题。但据我了解，这可能需要硬分叉，这意味着向后不兼容的升级。这在实践中应该不难，因为这显然是必要的，并且可以在问题出现之前（甚至几年或几十年）就完成，但它可能会打开一个漏洞之窗。一种可能的方法是首先发布向后兼容的更新，但当整数用完时激活，从而解决问题。

–Broken Money，第 26 章

比特币确实可以从技术问题中恢复。基本解决方案是去中心化网络上的节点运营商回滚到错误存在之前的更新，并拒绝导致问题的新更新。然而，我们必须想象最坏的情况。如果一个技术问题多年来未被注意到，并成为广泛节点网络的一部分，并且然后被发现并被利用，那么这就是一个更严重的问题，灾难性的问题。虽然还不是无法恢复，但这将是一个严重的打击。

由于比特币的代码库存在了数年甚至数十年，它变得更加坚固并受益于林迪效应。

总体而言，随着时间的推移，主要错误的发生率有所下降，并且自 2013 年以来网络一直保持 100% 的正常运行时间这一事实是引人注目的。

去中心化分析

我们可以将节点分布和挖矿分布作为衡量去中心化的关键变量。广泛分布的节点网络使得更改网络规则变得非常困难，因为每个节点都会为其用户强制执行规则。同样，广泛分布的挖矿网络使得交易审查更难实现。

Bitnodes 识别了超过 16,000 个可访问的比特币节点。比特币核心开发人员 Luke Dashjr 估计考虑到私下运行的节点，最终节点总数超过 60,000 个。

相比之下，Ethernodes 识别了约 6,000 个以太坊节点，其中约一半托管在云运营商，而不是在本地运行。而且由于以太坊节点对于私下运行而言使用带宽太多，因此这可能接近实际数字。

所以，比特币在节点分布上是相当强大的。

比特币矿工无法改变协议的核心规则，但他们可以决定哪些交易进入网络或不进入网络。因此，矿工中心化会增加交易审查的可能性。

最大的上市矿商 Marathon Digital Holdings（MARA）的网络算力不到 5%。还有其他几个私人矿工的规模也大致如此。还有各种公共和私人矿工拥有 1-2%，以及许多拥有更少算力的矿工。换句话说，挖矿确实是相当去中心化的；即使是最大的参与者也只能分配很少的网络资源。

自 2021 年中国禁止比特币挖矿以来，美国一直是最大的挖矿管辖区，但估计其挖矿算力还不到总算力的一半。具有讽刺意味的是，中国仍然是第二大挖矿管辖区，因为即使他们的威权主义程度很高，挖矿业也很难被消灭。加拿大和俄罗斯等其他能源丰富的国家拥有规模庞大的挖矿基础设施，还有数十个国家也有小型挖矿业务。

矿业公司通常将其算力分配给矿池。目前矿池相当中心化，两个矿池共同控制了大约一半的交易处理，而前十大矿池几乎控制了所有的交易处理。我认为这是一个需要改进的地方：

但是，有一些重要的注意事项。首先，矿池不托管矿机，这是一个关键的区别。如果一个矿池出现问题，矿工可以轻松切换到另一个矿池。因此，虽然几个矿池可以共同对网络进行短暂的 51% 攻击，但它们维持此类攻击的能力可能非常弱。其次，Stratum V2 最近已经推出，这使得矿工能够更好地控制区块构建过程，而不仅仅是让矿池完成所有工作。

物理挖矿供应链也相当集中。台积电（TSM）和世界上其他一些代工厂是大多数类型芯片生产的关键瓶颈，包括比特币矿工使用的专用芯片。事实上，我甚至可以说，矿池中心化是被高估的风险，而半导体代工厂中心化是被低估的风险。

总体而言，活跃矿机的所有权非常分散，但事实上，一些国家拥有大量矿工，某些矿池拥有大量针对他们的挖矿能力，并且挖矿供应链具有一些中心化的方面，这些因素削弱了挖矿行业的去中心化。我认为挖矿是一个可以从更多发展和关注中受益的领域，幸运的是最重要的变量（矿机的所有权和物理分布）是非常去中心化的。

用户体验

如果比特币在技术上很难使用，那么它就会局限于愿意花时间学习的程序员、工程师、理论家和高级用户。另一方面，如果它使用起来几乎毫不费力，它就可以更容易地传播给普通人。

当我回顾 2013-2015 年的加密货币交易所时，它们看起来非常粗略。如今，在信誉良好的交易所和经纪人处购买比特币通常更容易，并且界面简单。早期，没有专门的比特币硬件钱包；人们通常必须弄清楚如何在自己的计算机上管理密钥。你在媒体上听到的大多数「丢失的比特币」都来自早期时代，当时比特币的价值还不足以让人们密切关注，而且密钥也更难管理。

在过去的十年中，硬件钱包变得更加普遍且更易于使用。软件钱包和界面也有了很大改进。

我最近最喜欢的组合之一是 Nunchuk+Tapsigner ，对于少量的比特币来说效果很好。 Tapsigner 是一款价值 30 美元的 NFC 钱包，可以以低廉的价格离线保存私钥，而 Nunchuk 是一款移动端和桌面钱包，可以与多种硬件钱包类型配合使用，包括用于中等金额比特币的 Tapsigner 或用于较大金额比特币的全功能硬件钱包。

几十年前，学习使用支票簿是一项重要技能。如今，许多人在获得银行账户之前就获得了比特币 / 加密钱包。管理公钥 / 私钥对可能会成为生活中更常规的一部分，既可以用于管理资金，也可以用于签名以区分真实的社交内容和虚假内容。它很容易学习，很多人都会伴随着周围的技术成长。

根据 Statista 的数据，全球比特币 ATM 数量从 2015 年到 2022 年也增加了 100 倍以上：

除了 ATM 之外，优惠券购买方式也有所增加，我认为这是 ATM 数量最近开始持平的原因之一。 Azteco 成立于 2019 年，并于 2023 年在 Jack Dorsey 领投的一轮融资中筹集了 600 万美元种子资本。 Azteco 代金券可以在数十万个零售和在线平台（特别是在发展中国家）以现金购买，然后兑换成比特币。

闪电网络在过去六年中不断发展，到 2020 年底达到了非常可观的流动性水平。

Stacker News 等网站和 Nostr 等通信协议还集成了闪电网络，最终将价值传递与信息传递融为一体。像 Alby 这样新颖的浏览器插件可以轻松地通过一个钱包在多个网站上使用闪电网络，并且可以取代用户名 / 密码作为许多场景的签名方法。

总体而言，随着时间的推移，比特币网络的使用变得更加容易和直观，从我作为该领域的风险投资者看到的情况来看，未来几年情况将继续如此。

法律接受和全球认可

「但是如果政府禁止呢？」自比特币诞生以来，它一直是人们普遍反对的东西。毕竟，政府确实享有国家发行的货币垄断和资本管制的权力。

然而，在回答这个问题时，我们需要问：「哪些政府？」大约有 200 个。博弈论是这样的，如果一个国家禁止它，另一个国家可以通过邀请人们共同建造来获得新业务。萨尔瓦多现在甚至承认比特币为法定货币，其他一些国家正在利用其主权财富基金的资金进行比特币挖矿。

而且，有些事情真的很难阻止。早在 20 世纪 90 年代初，Phil Zimmerman 创建了 Pretty Good Privacy（PGP），这是一个开源加密程序。它允许人们通过互联网相互发送隐私信息，这是大多数政府所不喜欢的。在他的开源代码流向美国境外后，美国联邦政府以「未经许可出口军火」为由对 Zimmerman 展开刑事调查。

作为回应，Zimmerman 在一本书中发布了他的完整开源代码，并受到第一修正案的保护。毕竟，这只是他选择向他人表达的文字和数字的集合。包括 Adam Back（Hashcash 的创建者，最终在比特币中用作工作量证明机制）在内的一些人甚至开始在 T 恤上印刷各种加密代码，T 恤上有警告，「该衬衫被归类为军火，因此出口或向外国人展示是非法的。」

美国联邦政府确实放弃了对 Zimmerman 的刑事调查，并对加密法规进行了更改。加密技术成为电子商务的关键部分，因为在线支付需要安全加密，因此如果美国联邦政府试图越权，许多经济价值可能会被推迟或转移到其他国家。

换句话说，这些类型的抗议活动是成功的，并利用法治来反对政府的越权行为，也指出试图限制这种简洁易传播的信息是荒谬和不可行的。开源代码只是信息，而信息是难以抑制的。

同样，比特币是免费的开源代码，这使得它很难被消灭。即使限制硬件方面也很困难，中国于 2021 年禁止比特币挖矿，但中国仍然是第二大挖矿管辖区，显然要禁止它并不容易。软件方面比这更具有粘性。

许多国家在禁止比特币方面都反复无常，或者陷入了自己的法治和权力划分。在相对自由的国家，政府并不是铁板一块。一些政府官员或代表喜欢比特币，而另一些则不喜欢。

2018 年，印度央行禁止银行参与加密货币相关业务，并游说政府完全禁止加密货币的使用。但在 2020 年，印度最高法院做出了败诉的裁决，恢复了私营部门利用该技术进行创新的权利。

2021 年初，在本国货币持续十年的两位数通胀中，尼日利亚央行禁止银行与加密货币进行互动，尽管他们并没有试图在公众中将其视为非法，因为这真的很难实施。相反，他们推出了 eNaira 中央银行数字货币，并通过更严格的提款限制来限制实物现金，试图将人们纳入他们的中心化数字支付系统。在禁令期间，Chainaanalysis 评估称，尼日利亚拥有世界上第二高的加密货币采用率（主要是稳定币和比特币），特别是拥有世界上最高的点对点交易量，这就是他们绕过银行封锁的方法。 2023 年底，在实施了近三年无效的禁令后，尼日利亚央行改变了决定并允许银行在符合规定的情况下与加密货币进行互动。

在 2022 年，为了抵御三位数的通货膨胀，阿根廷公众对加密货币的需求旺盛，一些主要银行正在加紧努力向客户提供加密货币，但阿根廷政府禁止银行向客户提供此类服务。他们列举了波动性、网络安全和洗钱等典型的原因，但实际上是为了减缓本国货币的外逃速度。然后在 2023 年，他们更进一步，还禁止金融科技支付应用向客户提供数字资产。但在 Javier Milei 当选总统后，这种情况开始发生逆转，他支持比特币并支持市场决定它想要使用什么作为货币。在 Milei 的竞选期间，经济学家 Diani Mondino（现任阿根廷外交部长）写道「阿根廷很快将成为比特币天堂。」

多年来，美国证券交易委员会一直打压比特币现货 ETF。其他国家的现货比特币 ETF 没有任何问题，商品期货交易委员会允许比特币期货交易，美国证券交易委员会允许基于期货的 ETF。 SEC 甚至允许推出杠杆期货比特币 ETF。但他们一再封锁所有现货 ETF，这是最简单的类型，也是市场想要的。 2023 年，华盛顿特区巡回上诉法院发现，SEC 允许比特币期货 ETF 而不允许现货 ETF 的做法是「任意且反复无常的」，而不是基于合理且连贯的论点。到 2024 年初，多个现货比特币 ETF 开始交易。

世界上大约有 160 种货币，它们周围有一种「金融血脑障壁」。他们可以控制有多少实物货币（例如现金和黄金）通过入境口岸并受到严格限制，他们可以控制银行使用哪些货币进行经营，可以进行哪些国内和国外银行电汇，以及可以向客户提供的货币帐户。

即使发展中市场司法管辖区确实允许访问美元账户，它们对持有人来说也可能是危险的。它们是部分储备金，并且没有由美国政府和美国中央银行支持的 FDIC 保险。换句话说，发展中国家外资银行的美元存款基本上都是垃圾级且无保险的杠杆债券基金。在货币短缺的时候，美元账户可以被强制以假汇率兑换成当地货币，或者被阻止提现。如果有人在发生恶性通货膨胀的国家的国内银行账户中持有美元，他们不太可能拿回大部分或任何美元。

这 160 种不同的法定货币对很多人来说可能是一个真正的问题。拉丁美洲有 30 多种货币，非洲有 40 多种货币。所有这些金融边界都存在贸易摩擦，所有这些金融边界使人们部分锁定在快速贬值的货币单位中。

换句话说，如果我想使用各种传统支付方式向来自发展中国家的平面设计师付款，而他们想要收到美元而不是当地快速贬值的货币，他们的政府和银行系统可以阻止转账并让他们收到以多种方式表示的当地货币。他们还可以设定人为汇率。金融受到严格控制：

但如果该设计师选择以比特币或美元稳定币付款，我可以通过视频通话、或者通过私信或电子邮件将二维码发送给他们，然后它会在他们的银行系统中传播。出于法律原因，我不会将其发送到受到制裁的国家（这对我来说风险太大），但如果他们所在的国家在法律上允许美国人汇款，我很乐意这样做，主要摩擦在他们这边，他们代表了绝大多数国家。

此外，只要拥有私钥，某人就可以在全球范围内携带无限量的比特币和稳定币。他们可以将其写在行李中，存储在设备上，记住代表密钥的十二个单词，或者将其临时粘贴在受密码保护的加密云文件中，从而通过任何入口带来无限的价值密度。

我在机场看到一个标语，上面写着「禁止携带超过 10,000 美元的现金」，我暗自窃笑，因为他们无法知道排队的人中谁拥有 1000 万美元或其他任意价值的比特币或稳定币。

有了这项技术，我们之间的 160 道金融边界就变得越来越松散。试图消灭比特币或稳定币或类似的东西就像试图建造沙墙来阻挡海潮。在银行之间、任何与互联网相连的各方之间转移资金的能力开启了货币之间的全球竞争。

这对大多数人来说都是好事。这对那些自上而下寻租、不断稀释人们的储蓄和工资、将这些价值输送给自己和亲信、依靠混淆而不是透明来为自己融资的人来说是坏事。资本自然会流向有良好法律保护和法治的地方，而技术使这一过程变得更快、更顺畅，并让工人阶级和中产阶级而不仅仅是富人能够接触到资本。

如果政府试图禁止比特币，持有和使用比特币就会让他们陷入尴尬的境地，尤其是那些表面上法治的政府。他们不得不争辩说，存在不能贬值的货币是一件坏事，人们可以自己持有并发送给他人。换句话说，他们必须证明去中心化的电子表格对国家安全构成威胁，并且必须在监禁的威胁下禁止这种危险的事情。

相反，比特币网络未来面临的最大法律挑战可能来自隐私领域，并且来自美国等主要政府。政府确实不希望人们拥有任何形式的财务隐私，尤其是大规模的。在历史上的大部分时间里，财务隐私都是默认的，但近几十年来，情况越来越不同。

他们的理由是，为了防止 1% 的坏人做恐怖融资或者人口贩卖或者其他坏事，100% 的人必须放弃他们的财务隐私权，让政府监控所有各方之间的交易。此外，政府已将大部分收入来自所得税，而所得税的执行依赖于对所有支付流的无处不在的监控。但当然，这样的事情可能会导致大规模的越权行为，并带来严重的后果。

此外，我们生活在一个监视资本主义的时代。如果我们放弃我们的数字灵魂，即我们所有的数据，那么公司就会向我们提供无数的免费服务。我们所看到的、所消费的都是非常有价值的商业信息。政府加强了这一点并帮助使其成为常态，因为他们也插手后端并收集这些数据。有时可能是出于国家安全原因，有时可能是试图控制所有人口。

然而，人们能够自行保管自己的钱，并将钱汇给他人，并且以公司无法监控、政府无法监控或贬值的方式进行，这是对权力的重要制衡。对于企业来说，有很多理由不希望他们监视我们，尤其是他们经常遭到黑客攻击并将数据泄露到暗网上。对于政府来说，这类技术不能以有利于他们的方式在没有合理理由的情况下全面监视和冻结资金，而是迫使他们在使用有针对性的执法之前必须有合理的理由，而这会带来成本和法律程序。

在 19 世纪及之前，金融隐私是常态，因为大多数交易都是通过实物现金进行的，并且没有任何重要的技术来监控这一点。监控每个人的交易的想法是一种科幻小说。从 19 世纪末开始，尤其是整个 20 世纪，人们越来越多地使用银行进行储蓄和支付，而这些银行也越来越集中并受到政府的监控。电信时代及其所促成的现代银行时代使无处不在的金融监控成为常态。政府大多不必对个人实施隐私控制，他们主要只需要对银行强制执行，这很容易并且发生在幕后。工厂和公司的兴起使人们离开农场进入城市，赚取银行账户中的薪水，税收自动提取，他们的所有财务活动都很容易受到监控。

然而，随着计算机处理、加密和电信技术的不断改进，最终比特币被创建并允许点对点匿名价值转移。比特币和相关技术变得越广泛，特别是它们之上的隐私层和方法，政府维护现有的集中监控的局面就越站不住脚。人们可以开始选择退出，但政府不会轻易放弃。他们现在正试图对个人实施银行式的监视和报告要求，这比对机构执行起来要困难几个数量级。

我怀疑未来几年还会出现更多类似 Zimmerman 的冲突，但这次是为了财务隐私。各国政府将日益加强使用各种隐私保护方法的摩擦，甚至包括试图将这些方法定为犯罪，而对这种隐私的辩护是，其中许多方法都是开源的，它们只是信息。为了限制那些没有犯罪行为的人的创造和使用，需要按照一定的顺序将文字和数字的使用定为犯罪。在言论自由的司法管辖区很难在法律上证明其合理性，而且由于开源代码很容易传播，因此在实践中也很难执行。在美国和某些其他司法管辖区，资金充足的诉讼可以以违宪为由推翻这些法律。所以，我预计那段时期会很混乱。

最终成绩：A-

对比特币网络进行评分有点像一个笑话，因为它并不是真正可以量化的，但基本上网络的大多数方面要么变得更好，要么保持大致相同。

我们可以减去分数，从而将其降至 A- 而不是 A 或 A+ 的领域是，矿工去中心化可能会更好（特别是在矿池和 ASIC 生产方面），以及整体用户体验和 Layer2 应用程序 / 生态系统的发展可能会比现在更进一步。对于第二项，我希望看到更多更好的钱包，更无缝地使用更上层的网络，更多地采用内置隐私功能，等等。

如果比特币进入持续的高费用时期，就像最近那样，那么我认为 Layer2 的发展将会加速。当费用较低时，人们更有可能使用基础层，而没有理由使用更高层的解决方案。当费用很高时，各种现有用例都会面临压力测试，用户和资本会倾向于有效或有需求的内容。

此外，各国政府通常都被迫在某种程度上接受它，有时是自愿的，有时是被动的。然而，未来的战斗可能是围绕隐私展开的，在我看来，这场战斗还远未结束。

总的来说，我仍然认为比特币网络具有很高的投资价值，无论是直接作为资产的比特币，还是建立在网络之上的公司的股权。