九月利率和年内点阵图均未变化 24年预期仅降息两次25基点 资金因叙事更青睐BTC ETH稍显弱势 — 2023.9.21

九月利率和年内点阵图均未变化 24年预期仅降息两次25基点 资金因叙事更青睐BTC ETH稍显弱势 — 2023.9.21

今天凌晨美联储的议息会议中，不加息已经是在我们的预期之中了，所以对于当时的风险市场几乎没有反应，而且九月的点阵图并没有更新，这暂时对于风险市场来说是有利的，毕竟十一月加息的概率下降了，即便有加息也是在十二月了，而且十二月大概率是本次加息周期中的最后一次。但美联储的公开信息表明，更多的委员还是希望在2023年内选择再一次加息，另外通过对2024年利率的点阵图可以看到和六月份有了较大的改变，六月份的时候预期2024年的利率是4.6%，在这次的会议中上调到了5.1%，如果按照最终利率在5.75%来说，就意味着在2024年只会有两次降息。

后边鲍威尔的问答环节中一共有十八个问题，这些问题中包含的内容蛮多的，但总结来说还是对于美国经济的怀疑，但是从鲍威尔的回答来看，这次稍微鹰派一些的表现是在于强调了在2023年内多数委员会建议再加息一次，但这并不是最终的结论，另外因为美国政府可能会再接下来停摆，所以很有可能让美联储的数据出现问题，所以这次的回答中基本上是12月最后一次加息的可能性更大。 另外关于到降息的问题，鲍威尔非常的强势，表示出目前并不是讨论降息的时候，并且认为维持高利率有利于美联储来控制通胀。

在软着路的问题上，鲍威尔认为还是有一定的可能，但这种可能性的不确定性太大，尤其是很多供应端的问题不是美联储能解决的，比如食品和能源（油价）。 总的来说这次鲍威尔的讲话还是偏向于中性，有少许的鹰派，但并不严重，鲍威尔讲话后美股以及BTC和ETH都出现了下跌的迹象，主要的原因是因为大概率2023年还会加息一次，毕竟目前的通胀还是较高，失业率很低，就业太旺盛，美联储需要就业进一步降温。 而且高利率的维持比六月份还要严重，这会让很多的投资者对于近一年的经济保持悲观的态度。

另外在降息上鲍威尔很强势的表示没有兴趣回答，所以对于市场来说原来预期可以在2024年第二季度开始降息，但现在很有可能会拖延到2024年的第三季度，要维持超过六个月以上的高利率，对于风险市场来说是不利的。 但总的来说未来的数据不可预期，现在想太多意义不大，本次的议息会议已经是当前不错的结果了，十月没有议息会议，十一月不加息的概率也在增加，会给风险市场喘息的机会，主要的博弈还是看十月份开始的第三季度财报。加息周期已经进入尾声是对的，但是对于高利率的态度现在可能还不能过于乐观。

截止到今天凌晨美股闭盘，纳斯达克100指数出现了将近1.5%的降幅领先了三大股指，整体科技股下降的幅度都很大，相比来说BTC和ETH的下跌幅度已经很低了，尤其是BTC仍然保持在27,000美元左右。从成交量来看，和我们昨天分析中的一样，成交量在持续的下降，说明不论是购买力还是出售的欲望都在降低，两者共同减少也能使价格维持在相对稳定的阶段，有趣的是昨天Coinbase和Binance中的BTC现货在鲍威尔讲话结束后（北京时间凌晨3点19分）曾出现了三次较大幅度的抛压，价格最低下探到26,800美元的下方，但很快就被市场吃回，这说明了三个问题。

第一个就是鲍威尔的讲话让部分持仓大户认为即便是2024年可能都很难会有牛市，要知道2024年就是BTC的减半周期，同时也是币市的主要核心叙事，虽然现在有很大的不确定性，但是从去年加息到现在都已经可以明确的知道，虽然市场有自己的看法，经常会和美联储产生不同意见的博弈，甚至是认为美联储最多就是在打“嘴炮”，但实际上所有和美联储的博弈都失败了，所有预测美联储会提前向市场认怂结束加息周期的预测也都失败了。同时也阐述了美联储对于抗击通胀的决心，这么长时间维持高利率对于经济和就业下降几乎是必然会发生的。

第二个就是虽然市场中有较为悲观的情绪，但目前仍然没有改变币市的叙事逻辑，本身就知道2023年是不会降息的，甚至很有可能都不会进入到暂停加息的阶段，而且对于币市的很多小伙伴来说，眼前的才是最重要的，而眼前能够预期的最大利好并不是减半周期，而是所谓内部透露中贝莱德对于BTC现货ETF的志在必得，最起码从时间预期来看，市场普遍认为最晚2024年的第二季度也能通过，正好叠加在美联储的暂停加息阶段，仍然是有机会的，而且我们也多次重申了，即便是今年上半年及恶劣的条件下BTC的价格都没有稳定跌破26,000美元，所以除非有不逊于6月的利空消息，否则26,000美元仍然是不错的筑底位置。

第三个就是目前币市对于宏观情绪的依靠已经较低，即便是在美股尤其是科技股出现较大幅度下跌的时候，BTC和ETH的价格还能相对的保持稳定，这说明市场情绪还不算很差，股市的投资者还没有到清算BTC和ETH的阶段，在鲍威尔的讲话阶段Coinbase下跌了1.87%，MSTR下跌了1.71%，GBTC下跌了2.12%。同期的BTC仅下跌不到1%，并且很快就得到了恢复。虽然这并不代表币市能长久走出了独立行情，但可以发现宏观的利空对于更多的BTC投资者来说并不重要，因为BTC目前已经没有短期叙事的博弈。

所以回到目前的趋势来看，虽然很多投资者还在希望短期能有牛市，但是成交量显示出的购买力并不乐观，能够让价格较为稳定的原因一方面是对于预期的乐观，另一方面是更多的投资者是以长期持有为目标而减少了短期的抛压，这都对价格起到了稳定的作用，虽然没有太多的资金入场，但抛压也在同步减少，尤其是在叙事没有改变前，投资者的情绪还是较为稳定的，但如果美股继续下跌的话，仍然对于BTC和ETH不会有利，接下来的两个工作日中美股，尤其是Coinbase价格的变动仍然是关注的重点。宏观方面起码到在十月财报之前都不需要过于担心。

明天就是本周的期权交割，虽然最近一段时间期权对于价格的干扰感觉已经降低了不少，但最大痛点甚至是空多比仍然需要注意，最起码能知道目前交割期权市场的多空分布。从现在的数据来看目前BTC的最大痛点在26,500美元，和现货的价格有3%的差距，而且从空多比来看，竟然高达0.98，这说明了目前看空或者是对冲做空的投资者出现了较大的提升，按照目前的价格走势来看，套保和对冲的可能性还是较大的，可能是担心美联储在议息会议中会有较为鹰派的做法，但实际上应该还好。只有5.6亿美元的名义资金也说明下场博弈的投资者并不是很多。

ETH的数据和BTC有较为明显的差距，当前ETH的最大痛点在1,650美元，正好是当前现货价格的辐射范围之内，而且相对于BTC来说ETH的空多比虽然也高的离谱，达到了0.89，但还是低于BTC，这也和ETHBTC的汇率有一定的关系，因为从现在已知的币市主要叙事来说，重点还是在BTC上，不论是贝莱德的现货ETF还是减半周期，主要影响的都是BTC，而ETH能够和BTC维持目前的价格已经是不错了，如果不是ETH也算是被华尔街认可，并且也在安排对应的现货ETF申请，那么ETH从叙事上来说会更加的被动。

另外很多小伙伴认为的坎昆升级可能会带来的利好，这是有可能的，毕竟利好也都是情绪堆积的表现，但是从ETH升级到2.0以后，可以明显的看到并没有大的叙事上的改变，也不会从本质上改变用户的使用，毕竟Ethereum已经是目前使用率和用户最多的公链，但还是会受到经济周期的影响，在大环境不好，资金量大量流失的时候，ETH中的应用资金缩水，收益降低这都是暂时不可避免的，也并不是通过某一种升级就可以解决的，还是要配合宏观的经济形势才能得到改变，所以对于ETH来说，未来的预期会更好，尤其是RWA的运用更大的可能性会是在ETH上，而且花旗银行的私有链也是借鉴了ETH的智能合约。

所以对于短期来说，即便是坎昆升级，也没有办法改变专业投资甚至是华尔街的预期，也正因为如此，坎昆升级也许能短时间提升ETH的价格，但却做不到改变ETH的叙事。另外从和BTC的相关性来看，截止到目前相关性已经降低到了46%，这几乎是今年次低值，只有在今年2月8日的时候ETH和BTC的相关性才跌到了最低的44%，而且汇率不排除会进一步下跌的可能，当然这也不代表部分小伙伴认为的ETH就会“归零”的说法，毕竟相对于其他的所有ALT来说，ETH的影响也是仅次于BTC，使用率更是币市的排名第一，现在汇率和相关性的降低对于ETH本身的价格影响并不大，更多的还是BTC的叙事会更强。

不知道小伙伴是否还记得，我一直在说CME中BTC和现货的正溢价一直不错，多的时候有150美元，少的时候也有50美元左右。但ETH的现货溢价始终保持在个位数，尤其是进入九月以后，因为市场出现了疲软的迹象，虽然BTC还能维持正溢价，但ETH会经常在正负溢价之间波动，比如现在就是负一美元的溢价，这所代表的就是因为资金有限，更多的机构和专业投资者还是会优先下注到BTC上，而ETH虽然因为叙事不够而略微看空，但并不严重，到了美国的主力交易时间中ETH仍然也会受到投资者的青睐。所以短期来看ETH相对走弱于BTC即是正常的，这种局面在ETH的现货ETF之前未必能有太大的改善。

但是当潮汐涌来的时候，最起码我个人认为ETH的叙事不会差过BTC，毕竟现货ETF以及减半以后BTC的叙事就几乎没有了，而Ethereum依然可以期待稳定币的硬承兑来增加DeFi的资金量，可以期待RWA来打通全球一揽子货币以及RWAfi来促进法币和稳定币的流动，可以期待智能合约更加广泛的应用，当然也可以期待ETH的POS挖矿带来新的玩法。总的来说风险市场一直认为BTC和ETH是一支半的美股，而随着ETH在币市份额的加重，很有可能会变成两支美股，从ETH的期货和现货的ETF就能知道，这并不是虚言。

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