目前币市叙事仍没有任何改变 价格变化更多随信息而推动 今晚鲍威尔发表讲话 — 2023.8.25

目前币市叙事仍没有任何改变 价格变化更多随信息而推动 今晚鲍威尔发表讲话 — 2023.8.25

今天的交割期权没有悬念了，昨天我们在分析的时候就已经下了定论，月度交割的最大痛点在贝莱德申请ETF以后第二次没有实现，不过最大痛点的走势仍然让我们看到了交割期权投资者对于价格的预期，毕竟对于交易市场来说，预期以外的黑天鹅确实难以捉摸，就像是昨天晚上的美股一样，确实在开盘的时候因为英伟达的财报超过预期带动了科技股的上涨，但开盘半小时后整体的科技股就都遭到了抛售，这下跌的力度让很多刚刚欣喜可以再赚一季度的投资者陷入了被动。

当然这不是说Ai不香了，更重要的原因就是杰克逊霍尔年会已经开始了，尤其伴随着杰克逊霍尔年会同时出现的就是在鲍威尔前的其他美联储官员发言，比如在昨天美股刚刚开盘的时候美联储官员同时也是2023年票委的哈克就发表了讲话，虽然哈克在发言中认为美联储可能已经在政策方面做得足够多了，并且公开表示认为美联储今年应该维持利率水平不变，而且如果通胀下降，明年可能会降息。这本身应该是利好的信息，因为作为票委的哈克并不支持继续提升利率，但实际上哈克发言的重点并不在于是否继续加息，而是在于哈克强调了保持高利率的时间，并且预期失业率会上升至超过4%。

说人话就是即便是美联储继续加息，那么必然有上限性，6%（目前是5.5%）大概率已经是所有美联储官员承受的底线，而且美联储官员并不是非常在意股市，所以暂停加息对于他们的考虑更多的是，是不是可以保持超级核心通胀的下降，并且在尽量不破坏经济的情况下快速将通胀拉低到2%的限制目标，所以维持高利率对于市场的伤害是远大于继续加息一次还是两次的，毕竟暂停加息是必然会进入的环节，早点，还是晚点对于美联储来说没有影响，而对于风险市场来说，仅仅在乎博弈者的下注，而无关于整体市场的走势。

哈克发表讲话后，另一位美联储的官员柯林斯也发表了公开讲话，虽然柯林斯并不是今年的票委，但他的发言仍然代表了美联储中鹰派者的思路，柯林斯认为可能仍需要额外的加息来对抗通胀，并表示目前的利率已经接近了上限，这就和我们之前分析的最多6%是同样的道理，很有可能再一次的加息也就是最后一次加息了。而且柯林斯也表示美联储非常可能暂时保持利率不变，这就说明虽然他支持加息，但并不支持九月就加息，而是要等到十一月或者十二月，所以九月不加息的概率仍然是非常大的。同时柯林斯与哈克表达一致的都是不太想谈论降息的问题，而且都表示出长期国债收益率上升是好事。

另外柯林斯的一个需要警惕的两个重点，一个是就“美联储并没有看到经济增长的明显放缓”，“美国将在相当长的一段时间内保持紧缩的利率”，先后这两句话连在一起就代表了如果美国经济没有放缓，那么对于通胀的负面影响会导致美联储坚持维持高利率，说人话就是经济太好会导致通胀不受控制，虽然美联储不直接干涉股市，但可以干涉汇率让企业的融资变的更加困难。而另一个重点就是商业房地产，我已经数不清这是第几次美联储甚至是评级机构对于美国商业房地产的担忧了。

当然重头戏还是北京时间今天晚上22点05分鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的发言，目前各方势力都认为鲍威尔不会直接涉及到美联储的加息路径，更不会直接讨论九月是否会继续加息，更大的概率仍然是以数据为基准的走一步看一步，但鲍威尔很有可能会继续强调美联储的目标是核心PCE回到2%，并维持高利率相当长的一段时间，这对于市场来说虽然是老生常谈，但无疑不是加重了一句，不要和美联储博弈。从这次加息周期来看，和美联储博弈的都失败了。

当然前边的这些废话都是为了铺垫我们的结论，美联储加息与否都必然走到了尾声，对于风险市场来说暂停加息的到来就是早晚的问题，对于币市来说也是一样的，九月份大概率不会继续加息，所以对于BTC和ETH在情绪上的影响应该不会很大，重点还是要看九月的点阵图，不论是维持还是下降都是利好，只有点阵图的预期利率继续上升才是利空，而再下一次的议息会议是在十一月了，有不小的概率十一月可能是最后一次加息，而十月的通胀，就业数据可能会对包括币市在内的风险市场造成一些影响，其次就是十月公布的九月会议纪要能看出美联储的加息决心。

总的来说，目前币市的叙事仍然没有发生任何的改变，对于贝莱德BTC现货ETF的申请以及美联储的暂停加息都是对于价格影响的主要因素，前者市场已经有了足够的预期，大概率不会在2023年批准，所以即便再次出现SEC拖延的新闻，对于市场的影响也不并不大。除非是SEC直接拒绝，那就是另一个故事了。而对于美联储来说，很多的投资者还在博弈美联储不会在继续加息，也都期待暂停加息的到来，毕竟从历史数据来看，进入暂停加息后多数对于风险市场都是有利的，但需要知道的是，目前很有可能并不是暂停加息的阶段。

回到币市本身的数据来看，上周五带来CME的BTC缺口到现在仍然没有回补的迹象，按照历史走势来看，如果在明天凌晨闭盘前这个缺口补不上的话，回补的时间就不可测了。目前来看26,000美元果然和我们预期的一样，在一周的时间内都作为了一个很好的支撑，这也代表了目前市场的情绪已经逐渐回稳，这是因为我们对于市场情绪和叙事的判断是正确的，从四月开始已经经历了CFTC和SEC的连番轰炸都没有能降BTC的价格稳定的打落到26,000美元以下，那么现在跌破这个价格所需要的能量或事件仍然还不够充足。

从持仓BTC超过155天的长期持有者走势来看，仍然是处于一往无前增加的趋势，这代表的就是更多的投资者开始以最少2023年第四季度作为博弈的最短时间，更长一些就到了减半周期，截止到今天已经有超过1,467.1万枚BTC在超过五个月的时间中没有发生过地址变化，占总流通量的75.35%，参与到短期换手的BTC在进一步的降低，虽然不能说这是好事，毕竟代表了BTC流动性的不足，但对于目前的资金情况来说，已经是不错的结果了，按照目前资金从币市流出的速度来看，只有降低换手率才能让价格保持稳定。

同样的数据可以从交易所BTC和ETH的存量来看出，虽然不能代表从交易所离场的BTC都是用户的购买，也不能说交易所的存量筹码越少价格上涨的概率越大，但可以知道的是，目前并没有对于交易所FUD的存在，大量的筹码从交易所离场更多的还是说明了目前交易的意愿不强烈，目前不论是BTC还是ETH在交易所的总存量已经是近五年的最低值，BTC只有不到226.4万枚，ETH也仅不到1,478.3万枚，这也说明了目前币市价格的驱动并不是依靠币市本身的买卖情绪，而是依靠外部事件的推进。

那么回到币市的本质，这次随着“黑天鹅”下跌到26,000美元洗掉的几乎都追贝莱德们的投资者，对于长期持有者的影响微乎其微，经过一系列的洗礼，越来越多短期套利的投资者以及不坚定的投资者已经被清洗的差不多了，留下来的大部分都是以长期持有为目标。而对于短期投资者来说，波动率下降，流动性下降，都给频繁交易树立了更多的门槛。买卖的人少了，价格的变动自然也就低了，所以对于目前的价格情况来说，除非是出现了新的利空或者是利好的信息，否则大概率还是维持着小幅震荡。

另外马上就是周末了，虽然已经很久在周末没有大幅的价格变化，但仍然需要提醒的是当节假日的时候本身就处于流动性枯竭的币市，流动性会更低，这种时候BTC和ETH的价格暴涨暴跌的概率会更大，而随着周一美股开盘被修正的概率也非常的高，对于更多的非专业投资者来说，研究清楚BTC和ETH的叙事逻辑会更好的避免陷入到FOMO或恐慌的地步。尤其是和美股的同步性需要非常清晰，美股涨了未必有利于币市，但如果美股处于持续下跌的状态，对于币市来说反而是不利的，事实证明从美股出来的资金几乎没有进入币市，反而是随着美股下跌，币市的流出资金会更多。

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