比特币发出送命题，交易所、矿工、DeFi被迫交卷

过去的 48 小时里，我们共同见证了历史。

全球金融市场遭遇多级瀑布。美股连续两日熔断，昨日更是经历了自 1987 年以来的最大跌幅，三大股指收跌近 10％；今天早盘亚太股市全线暴跌，韩国股市触发熔断，日股重挫 10%，沪指开盘跌逾 4%，区块链板块开盘即跌 5.41%，深证区块链 50 指数跌 5.27%。连近期走势良好的现货黄金都被抛售，金价急跌，今日一度失守 1560 美元。

近日被众人争辩其“避险与否”的比特币更是惨不忍睹。BitUniverse 数据显示，北京时间昨日 18 点起，比特币短时从 7300 美元跌至 5500 美元，跌幅达到 25%，晚间收于 6100 美元；今天上午 7 点，比特币再度下行，一度跌至 3800 美元，随后反弹至 5000 美元一线。

截至发稿前，比特币暂报 5216 美元，24 小时跌幅达 28%（最大跌幅接近 50%），其他加密货币 24 小时跌幅普遍超过 30%。

合约用户遭受重创。币Coin 数据显示，昨日 18 点 30 分至 19 点短短半小时，全网总计爆仓 5.65 亿美元，爆仓人数 19000+ 人；过去 24 小时，全网总计爆仓超过 32 亿美元，共有 11.6 万人成为爆仓受害者。

极端行情之下，币圈的“基础设施”也经受了多重挑战。矿机跌穿关机价、交易所宕机 bug 频发、借贷平台大规模清算……此前行情向好时，我们视而不见的种种行业隐雷，都成了如今引起恐慌、螺旋踩踏的诱因。

那么在这场史诗级“大考”来临之时，垂直行业究竟都如何反应，交出了什么答卷，背后反映了哪些问题呢？

对于上游矿业，尽管全网算力没有应声下跌，但从老矿机S9 到新型号蚂蚁S17，关机价都被快速击穿，不少矿机正在赔本挖矿。一旦币价继续下挫，大批矿工和矿场主或将瞬时陷入清算境地。

吐槽交易所之声在今日此起彼伏，显示异常、延迟提币、强平空单、OTC溢价严重、合约插针……尽管多个交易所发布了公告解释原因，损失惨重的散户并不买单。

DeFi 市场也深受影响。ETH 暴跌导致以太坊网络严重拥堵，手续费暴涨，DEX 撮合延迟，去中心化借贷平台集中清算。稳定币倒是由于极高的正溢价，成为主流币抛售者们转移财产的临时居所。

比特币暴跌引发的连锁反应仍在继续，无法承受的，并不只是散户。

算力维稳，但“矿难”已至 

我们猜中了“矿难”，但没曾想是以这样的方式——在比特币产量减半前，币价先行减半。

根据币印矿池数据，以当前币价5000美元和0.38元/kWh的电价成本计，单位算力功耗超过65W/T的矿机收益已全部为负，这其中包括了一代机皇蚂蚁S9等老机型。

另外，比特大陆、神马等厂商的高性能新代矿机S17、M21S等也在以几毛钱到几块钱的微利在运作，甚至币价短时触达4000美元时全部入不敷出。

但就在这样的挖矿利润下，从 BTC.com 的数据看，币价暴跌20小时以来，从出块数量倒推出的“全网算力”不降反升。

数据截至 3 月 13 日 10:30

如图所示，最近 1 天的平均算力比最近三天的还高，也即 3 月 12-13 日的算力比 10-11 日的还高。

再来看各家矿池公布的自有算力。前 10 矿池近 24 小时以来几乎都出现了不同程度的算力下滑，其中以 BTC.com、Huobi.pool 算力流失最为严重，接近 10%。

粗略估算，拥有全网 88% 算力的前十矿池，24 小时累计失掉算力共 3.28EH/s。以最有可能关机的蚂蚁S9 算力（15T）计，全网累计关机 22 万台，倒是远不及上一次矿难。

2018 年 11 月 15 日至 25 日，比特币在 10 天中从 6500 美元跌至 3652 美元（跌幅达 43.5%），击穿多款矿机关机价，导致全网算力暴跌 25%，60~80 万老矿机下架。但这次，币价跌幅相当，然全网算力并未发生异动。

这看起来是好事，表明矿工对中短期币价的看好，即使微利或赔本也要坚持开机，从结果上也捍卫了比特币网络的安全。但拉长时间来看，这种反常也存在着隐忧。

首先我们来看下，当前“亏本挖矿”的规模有多大。

此前，多位业内资深人士告诉 我们，在 2019 年底的百E算力中，有 50E 来自 15TH/s 级别的老矿机，余下的 50E 主要来自 50TH/s 级别及以上的新矿机。

这一估算的依据在于，2018 年 10 月，比特币全网算力达到峰值 53EH/s，但此后，随着币价暴跌，矿机不断关机下架；至次年行情转好、丰水期到来的 5 月底才回升至 53EH/s，在此期间几乎没有更高性能的矿机批量生产。因此，这大约 50E 的算力被认为来自老矿机。

对于这部分矿机而言，当币价维持在 4.5 万元（6400 美元）以上时仍有利可图。从一年来的币价走势看，在 3 月 12 日之前，比特币自去年 5 月后从未跌破这一点位，也即这些老矿机还未真正大规模关机下架。

12-13 日的多级瀑布，毫无预兆地击穿了这一点位，可能许多矿工还没回过神来采取进一步的措施，又或还在等待币价回升。

对此，币印矿池表示，即使矿工决定关机，实操起来也不会那么快。譬如，矿场需要通知并征求客户的意见；其次很多矿场已向有关部门申报过用电量，不便突然关停，对于无法支撑电费的客户，双方可能选择把机器暂时租借给矿场来继续运行。对于矿场主来说，他们的电力成本会比客户便宜很多，因此由矿场来运行矿机不一定会亏本。倘若以 0.24 元/kWh 的电价计，蚂蚁S9 开机尚有几毛钱的收益。

老矿工阿昌也相信，不关机说明没到大规模亏本的时候，这个时候还在线的老矿机电费大概只有几分钱。

但如真有部分矿工无利甚至赔本、负债挖矿，在并不明朗的币价和即将到来的产量减半前，并不算明智。

假设不久后币价进一步下跌，这些矿机很可能在一夜之间亏损加剧，不得不即刻下架，由此造成机位空置、无法消纳电力等，可能会让不少矿工和矿场主双双陷入变卖资产的境地。而对于那些因为惜售而抵押借贷、或是苦撑多日现金流已经吃紧的矿工，变化不定的币价更是一把随时落下达摩克利斯之剑。

即使近期币价能维稳甚至小幅反弹，2 个月后，准时到来的减半也将让这些老矿机“无利可图”。

老矿机尚在顽强抵抗，更别提服役不足一年、远未回本的 50-60 W/T 级别新矿机了，尽管其单日收益已不足 10 元。

另一面，即使矿工有意倾售机器，但在此时能轻易找到这么多买家吗？

在全球经济放水的当下，抓住确定性、稳定性的收益，可能是上上策，也是多数投资者的普遍选择。因此，对于此时已然失去现金流的矿工，或许保存实力、做好迎接更糟情况的准备，才是最好的选择。

币价再跌，算力也不会大跌。这个结局，或许是从矿工重仓矿机那一刻起就已注定。

暴跌下的交易所应变、USDT溢价、合约之殇

每次出现极端行情，对交易所都是一场大考。

一方面是考验技术实力。暴涨暴跌会促使大量用户涌入平台进行交易操作，短时流量过大容易造成拥堵，或引发交易引擎故障。

我们发现，包括火币、OKEx、币安在内的多个交易平台 APP 均出现卡顿情况，用户刷新后显示无网络连接。另有用户反馈，OKEx 还曾短时出现“显示问题”，用户持有的现货资产显示为零，不过很快便恢复正常。

（火币 OTC 短时无法交易 USDT）

故障发生后，交易所们也在第一时间响应。昨晚 21 点，火币发公告称，已通过扩容解决拥堵问题，用户交易恢复正常；其他各家也相继发公告表示故障问题得到解决。

虽然，不少老用户对“出现极端行情→交易所宕机→紧急修复后恢复正常”这套“流程”已见怪不怪。但对比传统交易市场，这种“币市常态”显然不应成为理所当然。交易所们仍需持续提升技术实力，拓展吞吐性能，保障用户在极端行情下依然能正常交易，利益不受损害。

另一方面，是考验交易深度。从现货、交割合约、永续合约三个角度，统计三大交易所在暴跌行情下的 BTC 的最低价，如下所示：

• BTC 现货最低价：火币（3800 USDT）、OKEx（ 3791.9 USDT）、币安（ 3782.13 USDT）；
• BTC/USD 当周合约最低价：火币（3686.81 USD）、OKEx（3677.89 USD）；
• BTC 永续合约最低价：OKEx（ 3728.8 USDT）、币安（ 3621.8 USDT）；

其中，火币在现货、当周交割合约上表现良好；OKEx 在永续合约上表现不错，现货表现一般；币安永续合约与现价短时出现大幅偏差。

此外，也有用户反应，火币以及币安上 ERC20-USD 出现无法提现的情况，引起恐慌：交易所虚增 USDT，如今面临兑付危机，USDT 可能暴雷。

对此，火币全球站 CEO 七爷表示是以太坊区块链堵塞造成无法提现。“火币没有停止提币，更不存在数据出错和所谓的黑客。受行情剧烈波动影响，ETH 网络出现严重拥堵，ETH 及相关 ERC20 系列币种的充币和提币业务产生了巨大的延迟，全网处在待打包阶段的 pending transaction 已经达到 11 万笔，待 ETH 网络恢复正常后，相关币种的充提速度也将恢复正常，请客户耐心等待，建议 USDT 提币可选择 Omni-USDT。”

除了「无法提现」，此番 USDT 也出现大幅正溢价。受下跌避险需求影响，投资者纷纷将比特币等加密货币换成稳定币，促使 USDT 溢价一度高达 14.29%，创历史新高。火币 OTC 交易区，USDT 场外报价一度超过 8 元，截至发稿前已恢复至 7.46 元。

北京时间今日凌晨 1 点 27 分，Tether 新铸印钞 6000 万枚 USDT。Bitfinex 首席技术官 Paolo Ardoino 表示：“这是一笔已授权但未发行的交易（并非真正增发），这意味着该金额将用作下一次发行请求的库存（即下次增发的准备金）。此后，3 点 27 分，Tether 再次新增印钞 3000 万枚 USDT。

相比现货玩家，合约用户则惨痛许多。

币Coin 数据显示，昨日 18 点 30 分至 19 点短短半小时，全网总计爆仓 5.65 亿美元，爆仓人数 19023 人；过去 24 小时，全网总计爆仓超过 32 亿美元，共有 11.6 万人成为爆仓受害者，其中最大单比爆仓发生在火币，仓位价值 5832 万美元。

经历了此轮空头碾压，过去 24 小时全网 BTC 持仓量锐减 32%，目前暂报 14.6亿美元。

OKEx 交易大数据显示，BTC 杠杆多空比目前已经降至 0.15，创今年以来新低。此前，BTC 杠杆多空比一度升至 32，创下历史新高。

在此提醒广大投资者：合约有风险，入市需谨慎。

以太坊暴跌考验 DeFi 市场

加密货币市场暴跌也引发了DeFi 市场的清算潮，ETH 的暴跌一度造成以太坊的严重拥堵，进而导致 DEX 撮合延迟，gas 费短时出现暴涨，稳定币也出现了不同程度的正溢价，截止发稿前，相比 USDT，DAI 已经溢价 3.48%。

不过大部分 DeFi 平台对此做出了紧急应对措施。MakerDAO 今日宣布将开始拍卖 MKR 以偿还 400 万美元的坏账。截止发稿前，MakerDAO 资方 Paradigm 和 DeFi 借贷平台 Dharma 已经宣布参与 MakerDAO 的 MKR 拍卖。衍生品交易平台 dYdX 宣布将平台最小交易量增加至 25 ETH/5000 DAI，以应对过高的 gas 费。

根据 DeFi Pulse 数据显示，截止发稿前，DeFi 总锁仓量已下降到至 6.1 亿美金，仅 3 月 12 日单日锁仓量就减少 2 亿美金，据今年锁仓量最高点 12.3 亿美金已减少 50%。不过，DeFi 锁仓资产总值的减少主要受 BTC、ETH 等主流币价格腰斩影响，并非是因为用户抵押的资产骤减所致。

根据 debank.com 数据显示，截止发稿前，DeFi 借贷平台 3 月 12 日清算总金额超 2330 万美元，3 月 13 日清算总金额已达 524 万美元，两日累计清算近 3000 万美元。

以 3 月 12 日数据做分析，MakerDAO 清算金额最高，高达 595 万美元，占 DeFi 清算总额的 37%；Compound 清算额约 481 万美元，清算规模位列第二，dYdX 清算金额约 373 万美元，清算规模位居第三。

另一方面，暴跌也造成了以太坊的严重拥堵。根据 DApp Total 数据显示，3 月 11 日晚 9 点左右，1 小时以太坊转账手续费为 24.19 个 ETH，而 3 月 12 日晚 9 点，以太坊手续费 1 小时达到 355 枚 ETH，较前一日涨 15 倍。

根据以太坊浏览器 etherscan.io 显示，以太坊上待确认交易翻倍，3 月 12 日晚间最高待确认交易达到 123661 笔，随后稍有缓解，目前有 78763 笔待确认交易。

过高的 gas 费甚至导致了 MakerDAO 的预言机喂价系统悬停了一段时间。

为了应对 gas 费过高，dYdX 创始人 Antonio Juliano 随即在推特上给出了解决措施：3 月 12 日晚，Antonio 宣布将 dYdX 上的最小交易量增加到 10 ETH/2000 DAI，而对于用户平仓仍旧不设交易量限制，并且止损点继续正常运行。随着今日加密货币市场跌幅的继续拉大，Antonio 今天上午在推特上表示将继续把最小交易量增加到 25 ETH/5000 DAI。

MakerDAO 则于昨日官宣将在 3 月 13 日（今日）发起执行投票调整参数，拟议调整的重点是拍卖参数及保证 Dai 价格钉住 1 美元。部分调整参数包括：Sai 稳定费率由 9.5% 降至 7.5%；Dai 稳定费率由 8% 降至 4%（适用于 ETH 和 BAT）；Dai 存款率差降至 0，这将使得存款利率（DSR）被设定为 4%。

这次市场暴跌给 DeFi 市场带来的最大问题主要还是大规模清算和网络堵塞，之所以出现堵塞，更多是由于以太坊自身性能问题，与搭建在以太坊上的上层应用关系并不大。反过来看，DeFi 市场也会影响到整个以太坊的发展和 ETH 的价值，毕竟 DeFi 锁仓资产占 ETH 市值的 10% 左右，一旦这次 DeFi 市场失守，ETH 的价值将会遭到缩水，以太坊未来也会失去一个非常重要的应用场景。

今年年初，对“减半大年”的预期、不断出台的各国政策利好，以及数字货币市场相较传统金融世界走出了独立行情，都在抬升着交易者的乐观情绪。然而，短短几天内，伴随虚拟货币全线下跌，市场情绪急转掉头，造成了一定程度的踩踏和不小的恐慌。

也许，对于一个刚十年的新市场而言，见过几次黑天鹅才能加速成熟，希望交易者和从业者的灾备能力和风控水平也能更经得起系统的校验。