月初到现在高净值投资者减持BTC 中小规模投资者增持明显 矿工恐连续两月超卖存量BTC — 2023.11.8

月初到现在高净值投资者减持BTC 中小规模投资者增持明显 矿工恐连续两月超卖存量BTC — 2023.11.8

最近虽然成交量没有放大的趋势，但是BTC和ETH的价格走势仍然不错，尤其是从进入11月以来BTC的价格始终维持在35,000美元左右震荡，虽然两次努力都还暂时没有突破36,000美元，但目前市场的情绪和气氛仍然还是不错的，并没看到明显的抛压出现，而且还是在没有明确利好的情况下，可能有很多小伙伴认为目前已经进入牛市，任何的上涨都是没有理由的正常，这没事，不妨碍我们从月初开始到现在的数据来看看，突破35,000美元以后的这一周中，BTC持仓的变化。

首先我们先做一个定义，将持仓小于10枚BTC算为小规模投资者，持仓大于10枚但小于1,000枚BTC算为专业投资者，持仓大于1,000枚BTC算为巨鲸投资者，并且将持仓超过100枚BTC统称为高净值投资者的话，我们可以看到，小规模投资者不但是处于增持的状态，而且是处于增持最强烈的趋势，尤其是持仓小于1枚BTC的投资者链上的增加量是最大的，这还没有计算很多的小规模投资者购买BTC后继续存放在交易所的情况下，反而是持仓BTC越多，越是喜欢用自己的钱包储存。

而专业投资者虽然持仓量增加的并不算多，但确实也是增加的趋势，尤其是持仓100枚到1,000枚BTC的用户还是出现了踊跃增持的迹象。而到巨鲸投资者的时候就完全变化了，除了持仓大于10万枚BTC的超级巨鲸以外，巨鲸都是处于减持的状态，而且减持的力度还很大，尤其是我们通过交易所的存量还可以看到，最近一周的时间中交易所BTC的总存量不但没有减少，反而还是增加了超过5,000枚BTC，这就说明巨鲸投资者的减持很有可能并不是交易所的提现，反而是超级巨鲸的持仓增加不能排除是用户将BTC转移到交易所而寻求离场的机会。

至此，我们从高净值投资者在最近一周的表现可以发现，虽然最近一周价格提升到了35,000美元附近，但是高净值投资者截止到今天早晨八点为止，一共减持了5,665.46枚BTC，占总流通量的0.029%，而这部分仓位毫无悬念的是被中小规模投资者收入囊中。当然这并不代表所有的巨鲸用户或者是所有的中小规模投资者的变化，尤其是目前长期持有者的数据来看，仍然是处于增长的状态，虽然还没有突破新高，但已经差距不大了，截止到目前已经有超过14,837,982枚BTC在最少五个月的时间中没有发生过地址变化，占总流通量的75.95%。

这所代表的就是最晚从六月初开始买入的投资者仍然有很大的一部分并没有离场的意愿，这也符合我们一贯的判断，虽然并没有实质上利好的落地，但不论是暂停加息，还是BTC现货ETF的通过，甚至是减半周期都让投资者有更好以及更坚挺的持仓预期，甚至我们把长期持有者的数据拉长到12个月不参与换手的用户中，仍然可以发现是处于上涨的状态，虽然没有突破历史最高的69.21%，但也有超过流通量68.8%的BTC在最近一年中没有参与到换手，而如果历史数据并没有出错的话，现在仍然没有进入到全面牛市的趋势。

这个问题在今年年初我们就讲过，现在在多讲一次，抛开鸡和蛋的关系，通过有史以来所有持仓超过一年的数据可以发现，当长期持有者出现连续性明显减持的时候，往往都是牛市的开始，甚至几乎是长期持有者阶段性持仓量最低的时候，往往都是BTC价格的高点区间，相反长期持有者的高位仍然是对于价格相对较低的区域，如果按照这样的趋势来判断的话，现在距离全面的牛市仍然有一段的时间，当然这并不代表不是牛市价格就不会上涨，而是说目前并未进入到价格高速上涨的周期，尤其是这个数据从历史角度来看，仍然是从来没有错过的。可以值得我们借鉴。

另外小规模投资者对于BTC的增持仍然不能排除是部分用户对于BTC生态的需要而购买BTC，尤其是在昨天Binance上线了Ordi以后，导致了今天凌晨BTC价格再一次冲击36,000美元都有部分可能是投资者通过购买BTC来买入BTC生态的Token，而且因为BTC生态的Token是只能在链上购买的，所以链上的持仓数据出现增加也是正常的，但不论如何，确实小规模投资者的买入行为，或者说是BTC生态的全面上涨助推了BTC价格的上行，但这很有可能并不是BTC的核心叙事。

另外从单一价格存量的数据来看，目前BTC开始向35,000美元移动，当前在35,000美金的存量处于非常安全的位置，只有26万枚，而即便是倒退一步的34,500美元的存量也不到55万枚BTC，这就代表着两重含义，第一虽然BTC的价格稳定在35,000美元左右，但是购买力并不旺盛，大量的筹码仍然集中在25,500美元到30,000美元之间，这个区间的存量目前一共是397.7万枚BTC，而上次我们看这个数据的时候还是10月27日，当时25,500m美元到30,000美元的存量有478.6万枚，到现在12天的时间减少了81万枚，平均每天6.75万枚，这比我们在27日看的数据要缓和很多，当时每天减少量是超过15万枚。

这就证明了我们前边说的，目前更多的获利投资者并没有大规模的离场迹象，但是，这里有一个但是，我们从最近一段时间转移到交易所的BTC数据中，仍然可以看到，有超过60%的转移是获利BTC（深红色），也就说目前仍然是获利BTC寻求离场的占位主导，只是这部分的筹码相对于更多还在等待的BTC来说并不是一个很大的数据，在前边的一组数据中虽然我们已经知道更多的BTC开始集中在交易所，但是积存的增加量并不是很多，也就是说目前的买卖可以达到平衡是一个方面，另一方面就是即便已经转入到交易所的BTC也并没有出现迫切离场的迹象，仍然是在等心目中的价格。

但确实可以看到，当BTC的价格超过33,000美元以后，交易所的转入已经开始大于每天转出交易所的提现数据，当然这一部分的筹码我们也看到了，并不算多，暂时可能不会造成太大的影响，尤其是现在的情绪还不错，在交易所中寻求离场的BTC也并不迫切，但仍然需要知道，将近4个月以前的7月12日，也就是BTC在贝莱德宣布申请BTC现货ETF以后的当时最高点，将近32,000美元的时候，25,500美元到30,000美元之间的存量就已经有367.9万枚BTC，而我们在把时间拉长到五个月之前6月15日，也就是贝莱德申请当天，正好还是BTC跌破了25,000美元，当时在25,500美元到30,000美元之间的存量是325.8万枚。

这三个数据串到一起，我们就能知道，在首次传出贝莱德申请BTC现货ETF的时候，大概是42万枚BTC的增加量将BTC从25,000美元提升到了32,000美元，然后一直到今天凌晨BTC试图中破36,000美元的时候，剩余的获利筹码仍然有超过72万枚，这部分短期获利的BTC可能才是对接下来价格走势影响最大的原因，说人话就是如果这72万枚BTC中更多的筹码是准备以长期持有为目标，最短也是要等到2024年1月10日以后，那么对于现在的价格影响就不会过大，而如果这部分的筹码中更多的是为了短期盈利，那么一旦出现负面情绪，很有可能会加大抛压的力度。

我也知道很多小伙伴们看到这里觉得说着和废话一样，毕竟谁也不知道别人是怎么想的，而且很多人没有办法虽然查看长期持有者的数据，这里我有一个折中的方案，这是每天重点看Binance，Coinbase和OKX中BTC的成交量，如果是放量上涨，说明是市场的购买力意图很明显，也在大量的消耗主要的获利筹码，而如果放量下跌，那就说明是大量的投资者耐不住寂寞了，接下来很有可能会扩大下跌，当然如果成交量仍然是现在这种不温不火，即没有利好消息，也没有利空消息，那么按照我们预期的，这个位置的震荡可能还要有一周到两周的时间。

今天在彭博社看到了一篇新闻，是和BTC矿工有关的，说是进入十月份以后，排名前十三的BTC挖矿上市公司出售的BTC数量相当于这些公司在十月份挖矿获得的所有BTC，还要多一些，而十月又恰好是因为传出BTC现货ETF即将被批准的消息而导致了价格来到了最近一年的新高，从数据层面来看，应该是头部的矿工并不看好短期BTC价格的走势，所以超额卖出了手中的筹码，如果是为了圣诞节或者年终分成，那么十一月出售会更好一些，而且相对来说头部的上市公司上一次的超卖还是在6月，超卖量是104%，而六月想来大家也都知道是因为传出贝莱德申请ETF所致，而确实相对六月来说，七月以后价格就下来了。

从矿工的出售情况也能知道，六月以后到十月之前，头部上市矿工的出售量只有64%（七月），77%（八月），77%（九月），而十月份的超卖是105%，甚至高于了6月的比例，从目前的价格来说，虽然挖矿的难度上升以后，成本也在上升，但到今天仍然有超过30%的利润，从第三季度来看77%应该就是头部上市公司的舒适线，而超过这个范围不是因为缺钱，就是担心下一个季度77%可能无法覆盖自己舒适线，至于是前者还是后者，就要小伙伴们自己来判断了。当然这份文件是来自于在SEC披露的财报文件中的内容，所以准确性就无需质疑了。

而接下来我们把视角拉高来看看整体矿工的BTC持仓情况，从数据中其实可以明显的看到，在十月底矿工开始出现了一波存量的提升，然后才开始减持的，而进入十一月以后，反而是进入了更大规模的减持趋势，说明头部的上市矿工不止是10月会超额出售存量的BTC，11月出售的量可以会更大，甚至是更多的矿工都会释放出更多的筹码来，当然这个更多也是相对的，目前矿工总持有的BTC仍然将近183万枚，进入到11月以来，所有的矿工减持了将近3,000枚BTC，而在十月，这个数字才1,000枚BTC左右。

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